Internet-osakkeilla epävakaa lentorata

Osakkeiden hinnat olivat kevään alussa Yhdysvalloissa huipussaan. Goldman Sachsin Internet-osakeindeksin luku oli huikeat 600 (vuoden 1998 tammikuu on indeksin 100). Sitten osakkeiden hinnat putosivat kevään myötä kolmanneksen.

Kesä-heinäkuussa kurssit hiukan piristyivät, mutta lössähtivät taas elokuussa. Huhtikuun huippuluvusta on tultu alaspäin 40 prosenttia.

Selityksiä romahdukselle

Internet-innostuksen epäilijät ja Yhdysvaltain viimeaikaisen pörssikehityksen kriitikot ovat jo julistaneet kuplan viimeinkin puhkeavan. Internet-intoilijat puolestaan puhuvat vain markkinoiden väliaikaisesta rauhoittumisesta viime talven kiihkon jälkeen.

The Economistin haastelema Merryl Lynchin Internet-analyytikko Henry Blodget arvioi nykyisen kurssilaskun johtuvan korkojen noususta kesäkuussa ja siitä, että myös jatkossa korkojen odotetaan nousevan. Samalla muutamat Internet-yhtiöt ovat kertoneet huonoista tuloksista vuoden alkupuolella.

Esimerkiksi kirjakauppa Amazonin tulojen kasvu on hidastunut, asiakasta kohden se on jopa pudonnut, ja uusien asiakkaiden hankkiminen on tullut entistä kalliimmaksi.

Blodget ei kuitenkaan ole huolissaan, hän uskoo kehityksen paranevan vuoden loppua kohti ja osakekurssien kääntyvän taas nousuun. Sitä paitsi hänen mukaansa suuret institutionaaliset sijoittajat alkavat vasta nyt kiinnostua enemmän Internet-yrityksistä.

Pörssissä ei pelurien päätä huimaa

Osakesijoittamien on ollut kuumaa touhua Yhdysvalloissa viime aikoina. Pitkä taloudellinen nousukausi ei ole näkynyt kuluttajahinnoissa eikä palkoissa, mutta osakkeiden hinnat lentäneet korkealla kuin suihkuhävittäjät.

Yhdysvaltain osakemarkkinoille on tulvinut maksukykyisiä sijoittajia sekä kotimaasta että ulkomailta. Yhdysvalloissa osakesijoittamisesta on tullut myös tavallisten palkansaajien suosittu ja tuottoisa harrastus.

Tämä hulvaton meno on näkynyt erityisesti Internet-yritysten osakekursseissa. Näiden yritysten markkina-arvot ovat ylittäneet kaikki järkevät luvut, ja hyvällä syyllä asiantuntijat ovat alkaneet puhua pörssikuplasta, joka voi poksahtaa päivänä minä hyvänsä.

Uuden teknologian yrityksiin kohdistetut odotukset ovat yleensä suuria, osakkeita ostetaan halukkaasti ja niiden hinnat kohoavat. Pörssi on pelureiden paikka, ja pelureita kiinnostavat kaikki sellaiset yritykset, joille syystä tai toisesta ennustetaan nopeaa menestystä.

Odotukset pilvissä

Nykyiset korkeat Internet-yritysten markkina-arvot ovat puhtaasti tulevaisuuden odotuksiin perustuvia. Esimerkiksi Amazonin markkina-arvo heiluu jossain 15 miljardin dollarin paikkeilla, mutta yrityksen liikevaihto oli vuoden ensimmäisellä neljänneksellä vain 293 miljoonaa dollaria. Tappioita yritys teki 62 miljoonaa dollaria.

Kurssivoitot voivat olla suuria, mutta niihin liittyy aina riski tappiosta. Yleisesti pätee, että mitä suurempaa voittoa hamutaan, sitä suurempi riski täytyy ottaa. Ammattisijoittajat ovat tästä enemmän kuin tietoisia ja reagoivat tappioita välttääkseen nopeasti kurssiodotusten muutoksiin.

Niinpä Internet-yhtiöiden kurssit voivat tarpeen vaatiessa sukeltaa syvälle pörssitalon pimeään kellariin tai ponnahtaa siivet havisten korkealle taivaan sineen.

Kehityksen arviointi vaikeaa

Internet-yhtiöiden tulevaisuuden kehityksen arviointi on hyvin vaikeaa. Tämä jättää tilaa spekulaatioille ja epärealistisille odotuksille.

Arviot Internet-kaupan tulevasta kokonaismäärästä vaihtelevat Yhdysvalloissa aika lailla, varmaankin osaksi sen takia, että ei tarkkaan tiedetä, miten Internet-teknologia tulee kehittymään.

Kaupankäynnin kannalta on tunnistus-, salaus- ja maksutekniikoiden kehitys tärkeää, mutta vielä tärkeämpiä ovat ne tulevat tekniset ratkaisut, jotka luovat edellytykset ostajan ja myyjän väliselle vuorovaikutukselle. Suomeksi sanottuna: mitä helpompaa, halvempaa ja hauskempaa on tehdä ostoksia verkossa, ja mitä useammilla siihen on mahdollisuus, sitä enemmän niitä tehdään.

Kokonaiskaupan määrän ohella myös nykyisten Internet-yhtiöiden tulevat markkinaosuudet ovat arvailujen varassa. Analyytikko Blodgetin mukaan esimerkiksi Amazon on edelleen edullinen, jos ajatellaan tulevien markkinoiden kokoa, Amazonin tulevaa markkinaosuutta ja voittomarginaalia.

Tuntemattomia tekijöitä on näissä laskelmissa kuitenkin turhan paljon, ja yrityksen tulevalle arvolle saa helposti kymmenkertaisen vaihtelun.

Pioneereilla aina vaikeaa

Epävarmuutta lisää se tosiasia, että nykyiset menestyjät, kuten Amazon ja eBay, ovat kaikesta huolimatta vasta pioneeriyrityksiä. Suuret, todellisen liike-elämän jättiläiset ovat vasta nyt tulossa verkkoon.

Pioneereille käy helposti köpelösti. Perusinvestoinnit, kokeilut ja erehdykset maksavat niin paljon, että jatkossa voimat ehtyvät. Vekkulit perässähiihtäjät ja jäljittelijät istuvat valmiiseen pöytään ja vetävät muhevat pihvit naamaansa.

On siis ennustettavissa, että osa nykyisistä Internetin pörssitähdistä sammuu tulevaisuudessa. Sen jälkeen niiden osakepapereilla voi pyyhkiä sen osan kehostaan, joka yleensä on lujilla, kun kökötetään tuntitolkulla tietokoneen ääressä.

HEIKKI JANTUNEN
20.8.1999